연준 vs 국채시장 vs 주식시장(2); 세 개의 시나리오

역대급 폭락이 온다고, 지수가 반토막이 날 거라고 하는 사람들과

 

지금은 제 2의 아이폰 모멘트이며, 닷컴버블 급 상승장이 올 거라고 하는 사람들이 공존하는

 

역대급으로 혼란스러운 주식시장.

 

오늘은 지난편에 미처 다루지 못한 향후 주식 시장의 전망에 대해 다뤄볼 예정이다.

 

Two fighting knights

 

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S&P 500 지수 전망

 

연준 vs 국채시장 vs 주식시장(1); 누군가는 틀렸다

 

혹시 어제 글을 안 보신 분들은 먼저 보고 오시길.

 

어제 글의 말미에, 주식시장과 금리의 관계에 대해 적었었다.

 

이번에는 주식시장의 실적 전망이다.

 

S&P 500 지수에 대한 골드만삭스 예측과 시장 컨센서스

 

왼쪽이 골드만삭스의 전망, 오른쪽이 시장 컨센서스.

 

골드만삭스는 올해 EPS가 5% 성장할 것으로,

 

시장 컨센서스는 11% 성장할 것으로 예측하고 있다. 

 

거기에 Forward PE가 17배 중반으로 유지될 것으로 보고 있다.

 

정리하면 이익은 성장하고 멀티플은 유지된다는 것인데,

 

멀티플이 유지된다는 예측에 금리가 지금 수준으로 유지된다는 가정이 깔려있는 것.

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실적 성장과 금리 인하는 모순

 

여기서 모순이 발생한다.

 

실적이 성장한다는 뜻은, 경기 침체가 없거나 연착륙이라는 뜻이다.

 

반면, 지금의 금리 수준은 연준의 연내 금리 인하를 반영하고 있다.

 

3월 FOMC 리뷰; 신뢰를 잃은 파월과 오락가락 옐런

 

분명 연준은 분명 연내 금리 인하가 없다고 못 박았다.

 

그럼에도 불구하고 연준이 연내에 금리를 인하를 하려면

 

예상치 못한 정도로 물가가 급격히 떨어지거나,

 

금리를 다급히 낮춰야 할 정도로 침체가 심한 상황이어야 한다.

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세 가지 시나리오

 

그렇다면, 지금까지의 내용을 토대로 우리가 생각해 볼 수 있는 시나리오는 총 세 가지.

 

1. 골디락스

침체가 오기 전, 물가가 예상을 뛰어넘는 속도로 빠르게 떨어져

 

연준은 금리 인하에 들어가고 실적은 계속 성장하는 상황이다.

 

쉽지는 않겠지만 가능성이 없다고 할 수는 없는 게,

 

조만간 트럼프의 이민 금지 조치가 만료되어 노동력이 유입되고,

 

금리 인상 효과의 시차를 고려했을 때 슬슬 그 효과가 나타날 것이며,

 

물가 항목 중 주거비가 큰 폭으로 떨어지는 것이 시간문제이기 때문.

 

2. 연착륙

이번엔 연준의 생각대로 진행되는 경우이다.

 

물가는 천천히 떨어지고, 연말까지 지금의 고금리를 유지하며

 

경기는 심각한 침체에 빠지지 않고 서서히 둔화되는, 연착륙 시나리오.

 

이 경우에는 실적은 버티더라도 시장금리가 상승하며 멀티플이 꺾일 것이다.

 

3. 경착륙

가장 걱정되는 시나리오.

 

뱅크런, 은행 파산, 상업용 부동산 등 뭐가 됐든 심각한 위기가 발생해

 

경기 침체가 발생하고, 연준이 급격히 금리를 인하하는 상황이다.

 

이 경우 시장금리야 떨어지겠지만, 기업 실적이 박살 나는 것은 피할 수 없을 것.

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마무리

 

지금 상황에서는, 위의 세 가지 시나리오 다 어느 정도 가능성이 있다.

 

그리고 전문가들 중에서도 의견이 분분하다.

 

불확실성이 크다고 생각해 주식시장에서 발을 빼기엔

 

너무나도 달콤해 보이는 상승의 여지가 있고,

 

그렇다고 그 상승폭을 먹자고 달려들기엔

 

위기의 가능성 역시 무시할 수 없다.

 

결론은, 얼마 전부터 계속 언급했듯

 

한쪽 발은 시장에 담그되, 한쪽 발은 비상구를 향해 둘 것!